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  2025营收同比根本相等，盈余端受竞赛加重及募投折旧与人力本钱添加而承压下滑。公司发布2025年度报告，全年完成盈余收入15.92亿元，较2024年根本相等（同比-0.13%）；归母净利润2572万元、扣非归母净利润2522万元，同比下降63.52%、60.58%；出售毛利率6.78%，同比-2.37pct，出售净利率1.62%，同比-2.81pct。公司盈余下滑首要系职业价格竞赛加重、传统产品定价承压，叠加募投项目转固后折旧与人力本钱上升、政府补助等其他收益削减所造成的。期间费用率全体保相等稳，2025年出售费用率1.49%（同比-0.04pct）、管理费用率1.46%（同比+0.11pct）、财务费用率0.63%（同比+0.10pct）、研制费用率1.70%（同比+0.02pct）。

  硅烷交联与屏蔽料支撑全体营收耐性，外销商场增速亮眼。全体而言，受原材料价格下降、职业价格战与订单结构调整影响，四大事务毛利率均下滑，硅烷交联、屏蔽料、外销及高压新品收入有所添加，支撑全体营收耐性。详细来看，1）2025年硅烷交联聚乙烯电缆料收入7.39亿元（同比+14%，占比46%），毛利率6.92%（同比-0.89pct）。2）化学交联电缆料收入5.22亿元（同比-11%，占比33%），毛利率2.75%（同比-2.55pct）。3）屏蔽料收入1.75亿元（同比+5%，占比11%），毛利率9.08%（同比-1.57pct）。4）低烟无卤电缆料收入1.53亿元（同比-19%，占比10%），毛利率16.44%（同比-7.40pct）。分区域看，2025年外销收入2.38亿元，同比大增34%，毛利率14.44%，显着高于内销毛利率（5.44%）。

  高端化+全球化+新品拓宽翻开添加空间，募投产能放量可期。1）产品高端化：公司是国内少量完成产品系列化出产的线缆企业，在种类多样性、功能稳定性和质量可靠性等方面居职业前列，2025年公司110kV高压产品推向商场，销量稳步添加，220kV产品已查验合格，正稳步推动500kV产品试制和查验。2）海外增量：企业具有70家境外协作客户，掩盖24个国家及区域，2025年顺利完成沙特和俄罗斯展会，扩展海外商场品牌影响力，未来国际商场有望继续奉献增量。3）新品拓宽：2025年储能光伏与新能源轿车线缆料研制落地，并经过IATF16949认证切入轿车供应链，研制与资质壁垒稳固。4）产能打破：2025年6月公司数智厂区已悉数竣工投产，现有总产能超25万吨，尤其是2万吨超高压项目的投产使得公司成为了业界少量具有高压、超高压电缆料量产才能的企业，竞赛优势继续提高。

  盈余猜测与出资评级：考虑竞赛加重与折旧等本钱添加连累成绩，下调2026~2027年归母纯利润是0.31/0.43亿元（前值为0.84/0.97亿元），新增2028年猜测为0.60亿元，对应PE为33/24/17x，考虑国家电网“十五五”巨额出资带动需求，看好公司高压/超高压料放量、外销高增，叠加产能开释与精益管控，盈余修正与结构晋级可期，保持“增持”评级。